8月20日，尚德机构今日公布2026年第二季度未经审计财务业绩。报告期内，公司实现营收4.06亿元，净利润8346万元，净利率20.5%，连续第21个季度保持盈利。2026年上半年，公司累计实现营收8.47亿元，净利润1.60亿元，新招生人数达到19.74万人，经营基本盘保持稳定。

　　经营重心从规模转向效率

　　2026年第二季度，公司销售费用同比下降24.5%，同期ARPU同比增长19.4%。在控制获客投入的同时，单用户收入贡献保持增长。

　　自2021年第二季度以来，尚德已连续21个季度实现盈利。五年多时间里，成人学习市场的用户需求、获客方式和课程结构持续变化，公司也在重新评估不同业务和用户的投入价值。

　　在获客端，尚德将资源更多集中于转化效率较高、用户质量较好的课程和渠道，减少低效率流量投入；在课程交付和服务环节，则通过流程优化和技术工具提升运营效率。相比单纯追求新增用户，公司现在更加关注一次获客之后，用户是否能够持续学习、进入进阶课程，乃至产生跨品类需求。

　　这一思路也影响着公司的资源配置。对于已经形成稳定需求的业务，公司重点提升课程质量和服务体验；对于新课程和新场景，则更多依据实际用户反馈逐步投入，而非在早期快速铺开。

　　AI和数字化工具也被更多融入这一过程。目前，AI已应用于线索跟进、销售辅助、智能答疑、作业批改、课程推荐及用户服务等多个环节。

　　兴趣教育占比71.1%：银发学习从新增走向复购与进阶

　　2026年第二季度，兴趣教育收入占公司整体收入的71.1%，其中银发人群的兴趣学习依旧是主要动力。围绕国画、书法、声乐、乐器及传统文化等方向，公司已形成较为丰富的课程体系，并积累了一定规模的用户基础。上半年19.74万人的新招生规模中，相当一部分正来自这一方向的持续拓展。

　　这一占比意味着银发兴趣学习已经很难再被简单看作“新业务”，公司需要回答的问题，已经从“有没有用户愿意学习”，转向“用户能学习多久、能产生多少持续需求”。第二季度，ARPU同比增长19.4%，正体现了这一变化：招生规模仍是重要指标，但单个用户的学习体验和学习周期，正越来越直接地影响收入质量。

　　这种需求也在向课程之外延伸。围绕书画、声乐和传统文化等品类，尚德已陆续探索研学、展览、演出等线下学习场景，尝试将线上课程与更真实的文化体验连接起来。公司表示，接下来将继续观察不同课程之间的复购路径和进阶转化情况，并据此调整课程设计和资源投入的优先级。

　　稳定盈利之后，增长更多从已有基础中寻找

　　把几组数据放在一起看，能更清楚地看到尚德目前所处的经营阶段：收入规模仍需进一步改善，但公司已拥有相对稳定的盈利底盘，同时业务内部正出现值得持续观察的变化——兴趣教育已形成较大收入贡献，银发用户的复购和进阶需求正被进一步开发，ARPU有所提升，AI持续改善教学和服务效率。

　　下一阶段的增长路径，更可能来自公司已有的三重基础：一是已有用户价值的进一步释放，二是课程之外学习场景的拓展，三是效率带来的经营空间。今年5月，尚德机构董事会批准了一项股份回购计划，公司可在未来36个月内回购总价值最高5000万美元的A类普通股，这也意味着公司仍将围绕用户需求持续改善产品和服务，并对具备长期价值的方向保持投入。

　　综上，尚德当前已经从“证明能否持续盈利”进入“如何在稳定基础上重新形成增长”的阶段。银发兴趣学习提供了更具延展性的用户基础，AI和流程优化持续改善服务效率，而稳定的现金状况和资产负债表，则让公司能够以更从容的节奏推进投入和调整。接下来，能否把用户复购、进阶学习和更多服务场景逐步转化为可持续收入，并让效率改善进一步释放经营空间，将成为尚德下一阶段更值得关注的变化。（李祖乐）