1月份社融规模增量为7.22万亿元，同比多1662亿元——

金融有力支持经济平稳开局

　　广义货币（M2）和社会融资规模增速均保持在较高水平；贷款规模保持合理增长，信贷结构持续优化；贷款利率保持在低位水平……中国人民银行2月13日发布的1月份统计数据体现出金融对经济的强力支撑，释放出持续为经济回升向好创造适宜货币金融环境的有力信号。

　　信贷总量平稳增长

　　1月末，人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%，仍高于名义经济增速，还原政府债券置换因素后，增速约6.7%。中央财经大学副教授刘春生表示，中央经济工作会议强调2026年要继续实施适度宽松的货币政策，开年以来金融体系加大信贷投放力度，需求端也有多方面有利条件支撑信贷平稳增长。

　　重大项目密集落地带动项目贷款加大投放。近期，国家发展和改革委员会下达了2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资，总规模约2950亿元，各地积极推动重大项目早开工、早建设，尽快形成实物工作量，为激发投资活力、促进信贷投放提供了有效的项目载体和资金对接基础。多家银行反映，今年一季度基建领域贷款审批节奏明显加快，投放量同比实现较大幅度增长。

　　企业贷款发力提质，支持实体经济成色更足。1月份企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中，中长期贷款增加3.18万亿元，占比超七成，为制造业和新兴产业等重点领域提供了有力的中长期资金支持。

　　此外，节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长。临近春节，年货采买、家装换新、文旅出行等多元化消费需求集中释放，对个人贷款增长拉动效应凸显。近期，财政部等3部门优化实施个人消费贷款贴息政策，延长政策期限至2026年底，并扩大支持范围和贴息领域、提高贴息标准。相关政策平稳接续有助于提升居民消费意愿，也对个人贷款增长形成支撑。

　　信贷增长保持韧性的同时，“换挡提质”的特征更加凸显。1月末，科技贷款、普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速，金融“五篇大文章”贷款占比明显上升。中国民生银行首席经济学家温彬认为，从传统领域到新兴赛道，信贷资源的流向变化，既是经济结构转型升级的自然结果，更是金融支持实体经济质效提升的核心体现。在此过程中，通过市场化的引导激励，金融机构优化资金供给结构的意愿不断上升，金融服务能力明显增强。

　　融资渠道日益畅通

　　1月末，社会融资规模存量449.11万亿元，同比增长8.2%；M2余额347.19万亿元，同比增长9%；1月份，社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多1662亿元。一系列数据表明，适度宽松的货币政策有力支持了年初经济平稳开局。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，开年以来，宏观政策更加积极有为。一方面，适度宽松的货币政策持续发力，灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕，下调结构性工具利率0.25个百分点，完善结构性工具设计和管理，按市场化方式激励引导银行增加对重点领域信贷投放。另一方面，财政政策基调更加积极，1月份政府债券融资9764亿元，比上年同期多2831亿元。政府债券融资增量在全部社会融资规模中的占比达到13.5%，是2021年以来同期最高水平。

　　除政府债券外，企业债券、股权融资等直接融资渠道也在加快发展。当前，新旧动能加速转换，高新技术产业、战略性新兴产业快速崛起，需要多元化融资渠道提供全生命周期的资金支持。有企业向记者反映，其未来主要考虑以贷款与债券相结合的“短贷+长债”模式进行融资，综合考虑资金成本及使用期限等因素，发行中长期债券以满足项目投资、研发投入等长期资金需求。

　　“近年来贷款作为单一渠道，越来越难以反映金融支持实体经济的全貌，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指标。”招联首席经济学家董希淼分析，从社会融资结构看，随着金融市场快速发展、融资渠道日益畅通，债券、股票等直接融资在社会融资结构中的重要性显著上升。2025年，社会融资规模增量中股票和债券融资占比达到47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款占比。

　　从货币创造渠道看，银行投放信贷、增持债券等行为都会派生存款货币，随着直接融资发展，近年来银行债券投资在全部资金运用中的占比明显上升，2025年末为22%，过去5年、过去10年分别累计提高了4个、9个百分点。总的看，各种融资方式之间会相互替代，宜更多关注社会融资规模和货币供应量指标，更好体现金融支持实体经济的总体力度。

　　1月份，M2增速较上月走高，对此，业内专家认为，一方面是存在一定的基数效应，2025年1月M2新增约5万亿元，从近些年同期看，总体上偏低；另一方面与开年资本市场走势积极有关。随着基数因素逐步消除，M2走势会更趋平稳。

　　政策持续发力显效

　　开年以来，中国人民银行先行出台了一批支持实体经济的货币金融政策，积极助力经济结构转型优化。政策举措既有再贷款工具的完善与创新，也有再贷款利率的下调，加力支持民营、科技创新、绿色和消费等重点内需领域。

　　“一季度信贷投放量通常比较多，政策早出台就能早见效。降低结构性工具利率，能有效激发银行对重点领域信贷投放的积极性，拓展工具应用范围，提升工具使用效果。”刘春生分析，当前我国金融供给总量比较充足，破解有效需求不足的问题，关键还是要深化改革、促进经济结构转型升级。

　　财政和金融协同扩内需的力度也在加大。中国人民银行表示，再贷款工具将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合，进一步放大政策效能，共同促进扩大有效内需。财政部也部署了贷款贴息、专项担保、债券风险分担等财政金融促内需一揽子具体政策，合力激发民间投资，促进居民消费。

　　过去一年，财政政策积极发力，效果明显。总量上，赤字率提高至4%的近年来高位。全年政府债券新增规模近14万亿元，占社会融资规模增量比重约四成。政府主动加杠杆，有力带动了全社会信用扩张。结构上，财政支出结构也从过去的项目建设为主，转向改善民生、促消费，更加注重投资于人。2025年消费贷款贴息、发放育儿补贴，都体现了财政政策调控思路的转变。

　　中央经济工作会议明确，2026年要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。开年以来，财政方面已出台了一系列促内需政策。市场机构普遍预计，2026年财政支出盘子会继续扩大，新增政府债券规模有望接近15万亿元。董希淼表示，财政、货币等政策持续加强协同，会放大政策效果，存量和增量财政政策集成效应将进一步发力显效。（本报记者 勾明扬 姚 进）