去年合计发债规模达1.8万亿元，创历史新高——

券商有力有效服务实体经济

　　随着资本市场交投活跃、回稳向好，以及市场利率走低，2025年，券商抢抓市场机遇，踊跃发债融资。Wind数据显示，截至2025年12月末，券商年内合计发债达1.8万亿元，同比增长约45%，创下历史新高。业内认为，这既是券商努力提升资本实力、拓展业绩增长空间的表现，也反映出券商积极服务实体经济、赋能新质生产力的担当作为。

　　夯实资本实力

　　2025年，券商发债热情升温，百亿元级别的大额债券频现。12月，招商证券发布公告称，收到证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过400亿元公司债券。11月，中信证券发布公告称，收到证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行面值余额不超过500亿元短期公司债券。

　　头部券商发债积极性尤为高涨。中国银河、华泰证券、国泰海通、中信证券4家券商2025年发债规模均已突破千亿元，合计发债规模约5000亿元，占行业总发债规模的近三成。“头部券商资本实力强，信用评级良好，同时其业务范式正在转变，以衍生品、做市商为代表的重资本业务已成为头部机构核心竞争力，对长期稳定的发债融资需求强烈。此外，行业集中度提升，也推动头部券商通过发债增强资本实力，巩固市场地位。”南开大学金融学教授田利辉表示。

　　在国研新经济研究院创始院长朱克力看来，券商发债规模创下历史新高，是市场需求、政策环境与行业发展阶段共同作用的结果。随着资本市场交投活跃度升温，两融业务、衍生品交易、做市业务等资本消耗型业务持续扩容，券商补充运营资金与资本金的需求愈发迫切。

　　“同时，在当前适度宽松的货币政策下，市场利率处于低位区间，发债成本相对可控，进一步提升了券商通过发债融资的积极性。”朱克力表示。数据显示，2025年券商发债平均利率降至1.94%，部分短期融资券利率低至1.52%，低利率环境显著降低融资成本，推动券商积极锁定长期资金，优化债务结构。

　　从募资用途看，券商发债融资主要用于偿还到期债务、补充运营资金、优化资本结构、满足公司业务运营需求等。田利辉表示，作为资本密集型行业，券商能够通过发行债券实现“补血”，降低对短期资金的依赖，为业务扩张提供坚实保障，并助力其在资本中介、投资银行等核心业务领域提升竞争力，增强经营稳定性。

　　赋能科技创新

　　从券商发债类型来看，债券结构日益多元化，由传统的公司债、短期融资券向科创债、永续次级债等方向发展。

　　其中，科创债成为新的增长点。2025年5月，债市“科技板”落地，引导市场资金“投早、投小、投长期、投硬科技”。券商顺势而为，积极发行科创债，更好服务科技创新、支持新质生产力发展。据Wind统计，截至2025年12月末，年内以券商为发行主体的科创债累计发行64只，规模约745亿元。

　　除发行科创债之外，一些券商充分发挥专业优势，通过创新债券品种等方式，为科创企业融资搭建桥梁，引导更多资金活水流入科创领域。

　　2025年12月10日，深圳市智胜新电子科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可转换公司债券（第一期）在上交所成功发行，平安证券为独家主承销商。该项目为科创债新规出台后全国首批落地的科创可转债项目，发行规模3000万元。

　　“科技型企业普遍面临早期资金需求迫切、业绩波动大、传统融资渠道受限的发展困境，尤其对于深耕细分领域的专精特新企业而言，平衡融资成本与经营稳定性是其核心挑战。”平安证券投行债券业务总经理韩宏权表示，科创可转债是在科创债基础上设置可转换成公司股份的条款的创新债券品种，通过“债性保底+股性增值”的双重属性，能够吸引私募基金在内的耐心资本，实现风险与收益的精准匹配，帮助企业获得长期低成本资金支持，缓解现金流压力。

　　当前，新质生产力加快发展，作为连接资本市场和实体企业的重要桥梁，券商被赋予重任。“券商应立足自身优势，提升服务科创效能。”朱克力认为，一方面，应强化投研投资协同能力，以“投行+投资+研究”的联动模式，覆盖科创企业从孵化培育、股权融资到上市挂牌、并购重组的全生命周期，提供伴随式服务。另一方面，要深耕科创债业务全流程，为科创企业提供债券承销、做市交易等综合金融服务，同时积极提升科创债二级市场流动性，优化定价效率，打造差异化业务壁垒。

　　科学使用资金

　　券商踊跃发债，既有利于满足行业资本补充和业务发展需求，也存在潜在挑战。

　　“如果部分券商出现资金投向低效的问题，可能会抬升行业整体杠杆水平，积累潜在风险，并加剧行业分化。若中小券商盲目跟风发债，还可能面临融资成本高企、流动性管理压力加大等问题，需格外注重风险防控。”朱克力表示。

　　证监会主席吴清近日表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。这意味着打开行业发展空间的同时，也对券商审慎合理确定融资规模、加强对债券发行的规划和风险管理提出更高要求。

　　多家券商表示，将立足实际情况完善风控体系，科学审慎使用资金。东吴证券表示，未来将结合业务发展需要，在保障流动性安全的前提下，合理搭配融资工具和期限，动态调整资本与负债结构，提升公司的资本使用效率和风险抵御能力。红塔证券表示，公司着力形成更为多元的资产结构，投资实现非方向性转型，重资本业务稳健发展，资产质量和财务成果稳中向好。

　　“要进一步提升发债能力与资金利用效率，券商需从融资端和资金端双向发力，实现融资精准化、资金配置高效化。”朱克力建议，在融资端，要完善多元化发债体系，根据自身业务周期和资金需求特点，科学搭配公司债、短期融资券、科创债等不同品种，合理规划债券期限与利率结构，有效降低融资成本。在资金运用端，要建立健全资金闭环管理机制，设定清晰的资金使用收益基准和风险阈值，动态跟踪资金使用效益，及时调整配置策略，提升资金周转效率。

　　田利辉认为，券商要走资本节约型高质量发展道路，重点在于三方面：一是精准化，把握利率周期，择机发债；二是结构化，优化债券期限与品种组合，降低融资成本；三是专业化，将资金精准投向科技创新、绿色金融等重点领域。此外，券商应摒弃规模至上思维，强化投研能力，真正实现以资本赋能实体、以服务创造价值。（本报记者 李华林）