“经”彩“十五五”丨锚定总量稳增长 深化改革提效能

　　编者按：

　　12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，对2026年经济工作作出全面部署，为实现“十五五”良好开局指明方向，提供根本遵循。对此，光明网采访业内权威专家，推出系列解读稿件，邀请专家围绕2026年经济工作部署及高质量发展路径展开深度剖析。

　　本期邀请到北京大学光华管理学院应用经济系副教授、博士生导师唐遥，阐释《锚定总量稳增长 深化改革提效能》。

　　作者：

　　唐遥 北京大学光华管理学院应用经济系副教授、博士生导师

　　为更好应对当前国内外的经济挑战，落实“十五五”规划建议关于加快构建高水平社会主义市场经济体制的要求，中央经济工作会议对货币政策的工作重点以及运行框架进行了调整优化。在经济总量和经济结构中这一对目标变量中，明年将加大对经济总量的调节力度，并把物价合理回升作为货币政策的主要考量。在价格工具和数量工具这对中间变量中，会议更加重视价格工具，淡化了对数量工具的关注，深化资金要素市场化配置的改革进程。

　　加强货币政策对扩大经济总量的作用

　　去年和今年的中央经济工作会议在分析国内外经济形势时，均判断国内的首要挑战是需求不足，提振内需是实现会议提出的“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的关键因素。在这个背景下，必须要更好地发挥货币政策的总量作用，支持扩大内需。目前，中国的货币政策利率水平为1.4%，存款准备金率平均为6.2%，存在客观的降准降息空间。基于法定准备金率和基准利率，银行业确定的一年期和五年期市场报价利率分别为3.0%和3.5%，后者锚定了住房抵押贷款利率。考虑到2025年下半年国内的运行情况，目前的市场报价利率显然偏高。根据中央经济工作会议的部署，在2026年有理由期待央行通过降准降息带动市场利率系统性下降，促进消费和投资，通过稳内需助力“十五五”开局。

　　发挥货币政策的优化经济结构作用

　　在过去的十年间，中国通过创造性运用长期结构性货币政策工具，持续支持农业农村、小微企业、民营企业等重要领域，在此过程中发挥了关键作用。自2020年以来，考虑到疫情冲击以及国际经贸形势对部分行业和领域的影响更突出，中国人民银行进一步推出阶段性结构性货币政策，重点支持领域涵盖重点工程、碳减排、普惠养老、民企融资、科技创新、保障性住房、交通物流、设备更新、煤炭清洁高效利用、房企纾困及保交楼等，曾经推出的阶段性工具数量达到15项，仍在存续期的有7项。这些新的政策工具在丰富结构性货币政策实践、改善经济结构平衡的同时，也呈现出实际效果差异显著的特点，部分工具因利用率不足未能充分发挥政策效能。本次中央经济工作会议将结构性政策的支持对象聚焦于科技创新和中小微企业等重点领域，为更好地发挥结构性货币政策的作用提供了指引。

　　明确物价回升是货币政策的重要目标

　　维护物价稳定是中国货币政策的核心目标之一。在过往的实践中，中国的物价调控目标呈现出显著的非对称性特征，允许通胀率低于但不能高于目标。然而在最近三年中，中国经济出现价格下行的趋势，尤其是生产者物价指数出现明显的下降，通胀率过低成为物价管理方面的主要挑战。价格持续下降产生了多重的负面影响：一是不利于企业营收和利润的增长，拉低了投资回报，抑制投资需求和创新能力，压降了用工需求；二是限制劳动收入上升，降低了就业的稳定性，阻碍消费增长；三是抬高实际借贷成本，增加了居民、企业和各级政府的债务负担。中央经济工作会议强调推动物价回升，是对物价目标的重要改进，表明货币政策要锚定合理的通胀率，既要防止高通胀导致货币对内贬值，也要防止通缩抑制总需求。

　　强化利率目标及其传导、淡化数量目标

　　自2002年以来，中国货币政策的中间目标逐步从以数量目标为主过渡到数量目标和价格目标并重，这种在并用的过程中过渡的办法，有利于动态地平衡调控效果的需求和市场化改革的需求。今年的中央经济工作会议不再强调社会融资总规模和货币供给这两个主要数量目标，推动数量目标加快淡出，反映了“十五五”规划建议中扩大利率调控作用的要求。利率是资金要素的价格，更好发挥利率的调控作用，有利于进一步深化资金要素的市场化配置，这是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求。同时，中央经济工作会议要求畅通货币政策传导机制。其逻辑在于，健全市场化的利率形成和传导机制是发挥利率调控作用的必要条件。央行利率向市场基准利率以及多种市场利率的传导越是快速有效，货币政策的效能越高。

　　2026年是“十五五”规划开局之年，作为金融体系重要基石的货币政策担负了重要的责任。中央经济工作会议紧扣党的二十届四中全会和“十五五”规划建议的要求，明确了2026年货币政策的重点任务：一方面强化政策的总量调控效能，应对国内外经济形势的现实挑战，另一方面深化政策框架改革，落实提升政策效能的长远要求。通过扩大政策力度、提高政策效率，货币政策为实体经济的高质量发展注入更强的金融动力，为“十五五”开好局、起好步筑牢货币金融基础。

　　策划：赵刚

　　文字整理：杨亚楠