货币政策支持资本市场稳定发展

　　第二次互换便利操作启动、股票回购增持再贷款政策调整优化……自去年9月份中国人民银行宣布创设支持资本市场货币政策工具以来，互换便利、股票回购增持再贷款加速落地，政策效果逐步显现，在支持股市稳定发展、提振投资者信心等方面发挥了积极作用。

　　互换便利迎第二次操作

　　今年1月2日，中国人民银行发布消息称，为更好发挥证券基金机构稳市作用，其会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）落地。

　　根据参与机构需求情况，央行启动了第二次互换便利操作，并于今年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30个基点，最低投标费率10个基点，中标费率为10个基点。

　　去年10月21日，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。操作金额为500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50个基点，最低投标费率10个基点，中标费率为20个基点。

　　证监会表示，工具实施以来，相关机构积极开展互换便利操作，根据市场情况稳步融资、投资，截至目前首批操作已全部落地，实际投放超90%，起到了维护资本市场稳定运行的作用。

　　“互换便利操作有助于丰富金融机构流动性，提振资本市场。这次操作规模更大中标费率更低，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司稳定市场的作用。”邮储银行研究员娄飞鹏表示。

　　中信证券首席经济学家明明认为，互换便利允许非银金融机构以持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，为市场提供一个高效利用存量资产的新途径，有利于非银金融机构“盘活存量、用好增量”。同时，互换便利工具提供了额外的流动性支持，使得金融机构在市场波动时能够更加稳定地进行投资和资产调整，增强整个市场的稳定性，尤其是对于资金周期长、投资规模大的保险公司，其长期配置的战略定力得到强化，进一步推动了长期资金入市，有助于促进资本市场高质量发展。

　　1月2日，中国证券登记结算有限责任公司表示，为更好支持证券、基金、保险公司互换便利顺利开展，公司决定，对在中国结算办理的所有涉及SFISF的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施。其中，港股通证券质押登记费以所质押股数（份额）为基础收取。

　　在市场机构人士看来，上述优惠措施降低了参与机构成本，有利于现有参与机构扩大业务规模，吸引更多新机构加入，扩大互换便利业务覆盖面和灵活性，为市场带来更多持续性活水。

　　回购增持再贷款升温

　　去年10月份，人民银行会同金融监管总局、证监会出台《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，引导21家全国性金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。再贷款额度3000亿元，年利率1.75%。

　　政策推出以来，市场反应积极。金融机构迅速制定内部管理制度，明确业务操作规程，积极开展股票回购增持贷款业务。工商银行有关业务负责人表示，截至2024年末，该行储备项目超300笔，其中百余笔项目已完成审批。

　　上述负责人介绍，回购增持再贷款政策推出以来，工行在人民银行等部门的专业指导下，第一时间组建由前中后台共同参与的工作专班，充分研究论证、及时出台产品配套制度体系，在政策下发8个工作日即完成首批投放。“上市公司和主要股东根据自身需求和市场价格自主决策回购增持实施进度，目前已有40余家上市公司顺利公告、多家企业提款入市，还有多家和我行达成贷款合作意向的企业正在推进信息披露流程。”该负责人说。

　　中信银行也披露了一组数据：截至2024年末，该行累计公告回购增持再贷款业务23笔，金额合计42亿元。同时，还累计对接超500家上市公司，批复项目超过100笔，批复项目中有三分之一的上市公司已与该行签订合作协议。

　　据人民银行初步统计，截至去年12月末，金融机构与超700家上市公司和主要股东达成合作意向，其中200余家已发布公告披露拟申请股票回购增持贷款上限超500亿元，60%以上的贷款用于回购，贷款按照利率优惠原则定价，平均利率水平在2%左右。2024年，全市场披露的回购增持计划上限超2500亿元。

　　加大政策支持力度

　　近期金融管理部门对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化。

　　具体来看，关于上市公司和主要股东反映的自有资金匹配压力大的情况，金融管理部门将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，降低了参与门槛，减轻了借款人资金压力。

　　关于股票回购增持贷款的风控要求，金融管理部门允许上市公司和主要股东以其持有的其他股票进行质押，进一步降低经营主体获贷难度和成本，金融机构可自主决定放款条件和担保要求。同时，政策也明确鼓励以信用方式发放股票回购增持贷款。

　　对于部分不具备第三方存管资格的银行，政策支持其通过与代理行合作的方式开展业务，贷款银行可通过代理行将贷款资金划转至相应账户，用于支持上市公司和主要股东回购增持股票。

　　目前，金融机构最长可按3年期限发放股票回购增持再贷款，与上市公司和主要股东回购增持股票的期限基本匹配。

　　在证券、基金、保险公司互换便利方面，记者注意到，第二次互换便利操作新增了备选机构。去年12月31日，证监会表示，在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。

　　国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦认为，随着SFISF名单扩容及第二批操作启动，资本市场将迎增量资金。SFISF为券商、公募机构资金入市提供流动性支持。根据细则，券商通过互换便利买入股票在风控指标计量、资金成本等方面均有一定优势，有助于提升券商使用互换便利的意愿。（马春阳）