资本市场赋能新质生产力发展

　　日前，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）。证监会会同相关方面落实安排，形成“1+N”政策体系。“1”就是《意见》本身，“N”就是若干配套制度规则。

　　近日，证监会修改《科创属性评价指引（试行）》，旨在引导科创企业更加重视科研投入和科研成果产业化；发布全国股转系统挂牌公司申请在北京证券交易所发行上市辅导监管指引，进一步优化北交所辅导监管工作。沪深交易所正式发布《股票发行上市审核规则》等多项规则。此外，沪深交易所正在制定修订贯彻落实新“国九条”的其他业务规则，将尽快向市场发布。

　　“1+N”政策体系主线是强监管、防风险、促高质量发展，同时吹响了资本市场赋能新质生产力发展，培育壮大新兴产业的冲锋号角。

　　发挥应有功能

　　我国正在全力推进中国式现代化建设。经济结构调整和产业升级有赖于两方面的努力：一是存量的整合，即通过并购等市场化手段整合产业；二是增量的发现，发展新质生产力，这两者都离不开强大的资本市场支持。一个良好的投资环境和通畅的融资渠道是发展新质生产力的必备条件。某种意义上，资本市场的资源配置能力和效率是现代高科技产业崛起的胜负手之一。

　　毋庸讳言，我国需要融资体系结构匹配实体经济转型升级。当前，我国金融体系规模已经很大，但融资结构不合理，间接融资与直接融资占比为7∶3，直接融资中的债券融资与股权融资占比约为9∶1，存在“钱多本少”以及耐心资本不足等问题。

　　世界百年未有之大变局加速演进。我国资本市场长期积累的一些深层次矛盾需要破局，一些制度机制、监管执法等方面的突出问题需要及时补短板、强弱项，以扩大我国在全球金融领域的影响力和支配力。

　　新“国九条”聚焦中国式现代化这个中心，锚定金融强国建设这一奋斗目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，勾画了资本市场高质量发展的蓝图。当大量优秀企业在资本市场舞台进行IPO、再融资、参与并购并发展壮大，亿万股票和基金投资者在这里投资，分享中国经济增长红利，资本市场就撬动了产业与资本的正向循环，实现了资本和科技的相互成就。一个有活力、高回报的资本市场就会像磁铁一样牢牢吸引海内外资金，强化我国的全球金融资源配置能力，深化我国市场经济改革，赋能中国式现代化建设。

　　证监会主席吴清表示，深刻领会资本市场新“国九条”的精神实质，要坚持“两强两严”，依法从严加强监管，严厉打击欺诈发行、财务造假、市场操纵等违法违规行为，维护市场“三公”秩序，切实保障资本市场平稳健康运行，“做好资本市场监管工作时，进一步深化对资本市场发展一般规律和中国国情市情的认识，在实践中继续探索完善，走好中国特色金融发展之路”。

　　壮大耐心资本

　　4月30日，中共中央政治局会议提出，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

　　“全球经济和股票市场的‘王者’越来越为科技强者主导。”清华大学和上海财经大学教授张为国告诉记者，按销售收入排名的世界财富500强，传统企业排在前面，但按股票市值排名的榜单在最近10年发生很大变化，市值高的都是新质生产力公司或持续高研发投入的公司。欧盟一项年度研究表明，2020年全球2500家研发投入最高的公司中，中国公司数超过欧盟，居第二位。

　　我国科技实力的崛起，离不开创投基金的支持。统计显示，过去10年来，我国私募股权创投基金快速发展，私募股权创投基金在投项目13万个，为7万家企业提供资本金8.54万亿元。注册制改革以来，在科创板、创业板、北交所新上市公司中，私募股权创投基金支持率分别为89%、57%、100%。

　　但是，从长期来看，我国耐心资本等中长期资金总体规模依然存在较大提升空间。专家表示，当下资本市场短期行为多，缺少长期耐心资本。风险投资规模小，更多着眼于成熟期的科技企业，对初创期和早期科技型企业的关注和支持较少，我国不缺钱，缺的是能够长期投入并承受短期波动的耐心资本。这种资本的重要性在于它能够为经济提供稳定的资金支持，促进企业的创新和发展。

　　耐心资本是陪伴“硬科技”长跑的重要搭档。在市场人士看来，耐心资本为传统产业升级、培育壮大新兴产业、建设未来产业提供稳定的金融活水，也是发展新质生产力的重要“助推器”。国资委表示，推动国有资本向前瞻性、战略性、新兴产业集中，坚守主责、做强主业，当好“长期资本”“耐心资本”“战略资本”。

　　专家指出，今年以来，发展新质生产力与耐心资本之间的关联逐渐加深。中共中央政治局会议对“壮大耐心资本”的部署，是对以往“快进快出”式短期资本现象的及时矫正，对于风险投资高质量发展和发展新质生产力具有重要意义。

　　发展耐心资本，重点是资本市场高质量发展、风险投资体系建设、市场激活措施和优化支持风险投资生态系统。新“国九条”及其配套政策，为耐心资本的发展铺设了坚实基础。业内专家表示，耐心资本的来源多样，包括社保基金、养老金、企业年金、职业年金、产业资本以及具有长期投资理念的各方投资者等。我国正在积极推动风险投资体系的建设与发展，打造投早、投小、投科技的风向标，营造政府领投、机构跟投的氛围，驱动更多资本成为长期资本、耐心资本。

　　中国“新引力”凸显

　　建设中国式现代化，发展新质生产力，金融要素的聚集和配置是重要一环。我国正在加强监管框架，防范金融风险并推动资本市场高质量发展，其中，吸引外资进入资本市场已成为重要一环。

　　2024年《政府工作报告》强调“打造‘投资中国’品牌”。今年以来，中国开放的大门打得更开。随着上市公司一季报的披露，QFII（合格境外机构投资者）在多家公司的前十大流通股股东的名单中出现，增持态势明显。贝莱德等多家外资公募基金的一季度重仓股持仓情况陆续亮相，施罗德基金、联博基金发行了首只权益产品，释放出持续加码中国市场的信号。

　　“为了提升透明度和标准化，我国已全面实施注册制，使中国资产对海外投资者更具吸引力。同时，市场正在向更可持续的投资策略转变，促进资本市场健康发展的系列政策，正在加速‘多头资金’进入市场。”相关人士表示。

　　日前，中国证监会与香港方面深化合作，采取5项措施拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。5项措施主要围绕放宽沪深港通下股票交易型开放式指数基金（ETF）合资格产品范围、将基础设施证券投资基金（REITs）纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市来展开。专家表示，这将为全球投资者提供更多的投资机会，也将促进资本、产品和信息在两地市场间更自由流动，推动两地市场一体化。

　　外资在华展业步伐加快。今年2月份，联博基金管理有限公司、东方汇理金融科技（上海）有限公司、开德私募基金管理（上海）有限公司三家外资金融机构集体开业；3月份，中国首家新设外商独资证券公司渣打证券宣布正式展业；4月份，外资独资公募基金公司安联基金宣布获准展业，外商独资券商法巴证券也获批设立……据统计，目前已有10家外资控股证券公司、9家外商独资基金管理公司、3家外资控股期货公司获准在华开展业务。在基金公司中，有6家为2020年取消基金管理公司外资股比限制政策出台后新设的。截至今年一季度末，这6家新设外商独资基金公司共获批32只公募基金产品，产品规模合计超268亿元。

　　中国资本市场对全球资金的吸引力增强。高盛的一份报告表示，新“国九条”为未来几年中国资本市场的发展指明了方向。新“国九条”有望支持现金回报的提升，能吸引更多的配置资金；中国资产的估值便宜，在美债利率大幅波动的背景下，能提供更强的稳定性。桥水基金投资创始人瑞·达里欧在题为“我为何投资中国”的最新文章中表示：“关键问题不是我是否应该在中国投资，而是我应该投资多少。”受访外资普遍认为，中国培育和发展新质生产力、推进高质量发展，必将创造无限商机，中国市场“新引力”越来越强。（祝惠春）