潘悦 制图

　　2000年以来的上证指数走势与历次“市场底”位置

　　来源：Wind，华福证券研究所

　　近段时间以来，活跃资本市场、提振投资者信心的一系列政策不断落地，效果正在逐步显现。

　　伴随着我国经济基本面回升向好的势头不断巩固，A股市场的估值优势不断显现，业内人士普遍认为，A股市场正在蓄势聚能，对于后续市场不应感到悲观。

　　政策组合拳力促信心提振

　　7月24日，中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。近段时间以来，为贯彻落实中央的决策部署，从投资端到交易端，一大批政策先后落地，向市场传递了积极的信号。

　　8月18日，中国证监会指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。8月27日，财政部、国税总局发布了《关于减半征收证券交易印花税的公告》，宣布自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同一天，证监会也宣布了包括规范股份减持、调降融资保证金比例以及优化IPO、再融资监管安排等在内的一系列举措。

　　与此同时，证券监管部门还积极回应市场关切，对投资者特别关心的量化交易、上市公司分红等问题进行了改革。9月1日，证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。近期，证监会拟对上市公司现金分红规则进行修改，拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。

　　在市场的入口端，证监会加强一二级市场的逆周期调节，在充分考虑二级市场承受能力的基础上，科学合理保持新股发行常态化，更好促进一二级市场协调平衡发展。同时，证监会正在研究制定资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案，进一步畅通“科技-产业-金融”良性循环。在引入市场中长期资金方面，国家金融监督管理总局日前发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，将保险公司投资沪深300和投资科创板股票的风险因子下调0.05。

　　此外，针对违规减持等损害投资者信心的证券违法违规行为，监管部门还重拳出击，加大打击力度。此前，证监会对我乐家居大股东于范易及其一致行动人违规减持股票行为立案调查，迅速查明违法事实，从重从快追究行政法律责任。证监会还表示，对战略投资者出借证券行为严格监管，明确要求相关主体不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送，一旦发现将依法严肃处理。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，上述一系列资本市场改革举措的落地，表明了监管层对于资本市场的呵护态度，政策信号十分明确，对于活跃资本市场、提振投资者信心具有重大的意义。他指出，市场的长期弱势与IPO、再融资及大股东减持等流出市场的资金太多，造成市场资金供求失衡有关。未来要在吸引长期资金入市、严格规范大股东减持和再融资等方面发力，改善A股市场的生态环境，增加市场的可投资性。

　　估值水平处于历史低位

　　从市场层面来看，伴随着一系列提振市场信心的政策出台，近期A股市场运行的积极因素也在不断累积。业内机构普遍认为，对于后续市场表现不应感到悲观。

　　从市场的估值水平来看，德邦证券研究显示，截至9月15日，从2010年以来历史分位数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指分别处于43%、53%、31%、20%、42%、4%、2%的历史分位数。“从估值上来看，当前市场的估值正是处于历史低位区域。”杨德龙表示，从历史上来看，沪深300市盈率一般跌到十倍左右，就是历史最低点了，而现在沪深300市盈率在12倍左右。

　　贝莱德基金首席投资官陆文杰表示，相对全球市场而言，当前中国股票市场估值较低，未来随着更多积极因素显现，A股将会出现较大弹性。从更长期的角度来看，贝莱德基金对中国经济的恢复有信心，并认为中国股票当前存在底部超配的价值。

　　实际上，近一段时间以来，ETF资金已经出现了明显的底部加仓的情况。Wind统计数据显示，近一月（8月22日-9月21日）中，ETF份额增加了722.91亿份达到19165.51亿份；总规模增加171.90亿元，为18462.39亿元。其中，股票型规模指数ETF就增加了480.80亿份。实际上，从今年4月份开始，股票型ETF的规模就在不断增长，从4月底的9785.02亿份增长至目前的12724.92亿份，呈现出明显的“越跌越买”态势。从募资端来看，进入9月份，ETF发行募集成立进度明显加快，截至9月20日，当月已有21只ETF宣告成立，募集总金额高达140亿元。目前，ETF上市产品总数已经达到846只，总规模超过1.8万亿元。

　　中金公司指出，历史上长周期调整后的重要底部区域，均有密集的支持实体经济和资本市场的政策出台，但市场预期和情绪的扭转往往相对滞后，进而形成阶段性的“磨底期”。伴随着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观。

　　基本面回升向好势头持续巩固

　　一系列活跃资本市场的政策落地和市场估值优势为A股提供了支撑，而我国经济持续向好回升的趋势则为市场的中长期向上提供了最根本的基础。

　　国家发展改革委副主任丛亮日前表示，8月以来，面对世界经济复苏动力不足、国内周期性结构性矛盾交织叠加等困难挑战，有关方面延续优化一批阶段性政策、研究出台一批针对性强的新举措、积极谋划一批储备政策，系统打出一套政策“组合拳”，持续巩固我国经济回升向好势头。

　　川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，稳增长组合拳加速落地，带动整个经济恢复性发展。从8月份相关数据的情况看，整个工业生产的增速在明显地加快，尤其是装备制造业、高技术制造业的增速更加利好。在市场层面，制造业PMI和生产经营活动预期指数，都表明经济比较明显的回稳态势。他指出，活跃的资本市场对实体经济有推动作用，当前这个命题在资本市场层面不断强化，市场筑底反弹的条件也在逐渐形成。

　　中信证券宏观经济首席分析师程强表示，8月生产和内需指标全面回暖并超出一致预期，完成全年增速目标的基础正在夯实，稳增长政策效果逐渐显现。工业和服务业修复动能较上月加强，新经济动能保持较快增长，接触型聚集型服务业和现代服务业活跃度处于较高水平，相关企业业务总量显著上升。

　　中信建投证券首席策略官陈果表示，7月24日政治局会议以来，提振经济、房地产、资本市场等政策密集出台，决策层面对经济复苏实施一揽子有效措施，近期8月经济金融数据陆续披露，从这些工业生产和消费的数据来看，经济底确立，回暖速度超出市场预期。今年5月以来，A股市场持续偏弱，这固然有经济预期下修的原因，但8月以来，经济复苏趋势已经显现，为何市场仍然不够强劲？他认为，当前市场对于地方政府债务问题、房地产市场下行、A股市场供需失衡等长期问题进行了过度悲观的定价，而从当前政策和经济趋势来看，不宜过度悲观。(吴黎华)