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资金面有望平稳跨季 二季度降准可期

来源:中国证券报2022-03-31 09:43

  3月30日,中国人民银行继续开展逆回购操作,连续4个工作日实施千亿级投放,呵护季末流动性。在业内人士看来,近期人民银行适时加大公开市场操作力度,维护流动性合理充裕。以目前情况看,局部或有小波动,但资金面总体平稳跨季无虞。考虑到保持新增信贷适度增长及对冲季度税期高峰等需要,一些分析人士判断,二季度降准可期。

  连续实施千亿级投放

  3月30日,人民银行开展了1500亿元7天期逆回购操作。当日有200亿元逆回购到期,央行此举实现净投放1300亿元。

  事实上,从3月25日开始,人民银行就开启了大额“补水”模式。3月25日,人民银行开展1000亿元逆回购操作,3月28日又开展了1500亿元操作,此后一直维持在每日1500亿元的水平。25日、28日、29日、30日,连续4次操作达到千亿级,合计投放5500亿元,净投放4500亿元。

  得益于人民银行加大力度“补水”,近期市场资金面总体保持平稳,资金价格波动得以及时熨平。30日,银行间市场上代表性的7天期债券回购利率DR007上行5基点至2.23%,波动水平未超出往年季节性变化规律。隔夜回购利率DR001则进一步回落至1.50%,较前值下降19基点。

  一位机构人士称,平稳跨季几无悬念,预计季末人民银行仍将维持一定规模的投放,继续呵护资金面。“即便局部出现一些波动,也属于正常现象,不会持续太久。”

  4月资金面以稳为主

  展望4月,影响资金面的因素主要包括税款清缴、政府债券发行缴款和银行缴准等。多位分析人士判断,4月资金面发生大幅波动的几率较小,预计继续保持平稳态势。

  “考虑到3月底超储率预计较高,即使不考虑人民银行投放,4月超储率预计也将处于相对合理区间。”安信证券首席固收分析师池光胜说。

  在东北证券首席宏观分析师沈新凤看来,虽然4月为缴税大月,但受今年财政支出前置的影响,财政发力将对超储率形成支撑,因此4月财政收支方面并不会造成明显的流动性缺口。

  此外,缴税因素的影响在多项减税降费措施落地的情况下有望被冲淡。招商证券首席固收分析师尹睿哲分析,多项减税降费措施将在4月落地,包括增值税增量留抵税额退还从4月开始实施。总体上看,4月资金面发生大幅波动的风险比较小。

  “考虑到近几个月,人民银行流动性投放持续传递对资金面较为友好的信号,4月资金面有望维持平稳。”池光胜称。

  不排除使用降准等工具

  不少分析人士指出,出于对冲季度税期高峰影响,以及稳定中长期资金供给、推动银行扩大信贷投放等考虑,未来人民银行可能采取降准等操作。

  中信证券联席首席经济学家明明称,未来一个季度仍然需要面对税期高峰、政府债券集中发行、同业存单到期规模较大等因素的影响,这些可能成为降准的触发因素。此外,为引导金融机构加大信贷投放和降低贷款利率,当前应弥补中长期资金缺口,降低银行负债成本,降准仍是可选择的操作之一。

  “未来关键是保持信贷增长的稳定性,货币政策仍需维持流动性合理充裕、引导金融机构加大对实体经济的支持力度、发挥货币政策工具的总量和结构双重功能、推动企业综合融资成本稳中有降。”天风证券固收首席分析师孙彬彬称,从提供长期稳定的资金来源,以及稳定银行负债成本的角度来看,4月降准仍然可期。

  对于海外货币政策调整的影响,沈新凤表示,参考2018年情况可以发现,海外货币政策收紧对我国降准的约束比降息小。当前我国降准仍具可行性,近期人民币汇率继续处于相对高位也有助于减少降准的顾虑。(彭扬 赵白 执南)

[ 责编:杨亚楠 ]
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