光明网讯（记者 陶媛 张慕琛）新冠肺炎疫情发生以来，央行加大逆周期调节力度，通过下调逆回购和MLF利率等货币政策，保持金融市场流动性合理充裕。其中，引导LPR利率下行，为企业应对疫情影响、降低实体经济融资成本发挥了积极作用。本期【金融专家网上说】邀请中国人民大学商学院财务与金融系教授孟庆斌、中国传媒大学经济与管理学院经济系教授方英进行独家解读。

　　2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，分别较上期下降了10个和5个基本点。3月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）则与此持平。

　　孟庆斌认为，下调LPR降低了企业资金的使用成本，是企业盈利下行过程中支持实体企业经营最有效的方法。尤其是受到疫情等外生环境的冲击，企业的现金流受到了非常大的考验。“2月20日下调LPR正好是企业即将或刚刚复工复产这个时间点。这就有助于企业，尤其是一些中小微企业渡过现金流难关。因此，从时间和力度的把握上可以看出，央行对LPR这项货币政策工具的驾驭是越来越得心应手了。这也传递出了在经济下行压力较大的情况下，逆周期调整的信号。”

　　自2019年8月形成机制改革后，央行共发布了8次LPR数据，今年2月20日发布的正是LPR第7次数据公告，“在中国疫情防控的关键时期，需要加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷的支持力度，所以我们的货币政策其实也是在分别强调短期和全年稳增长的目标。” 方英介绍，此次1年期LPR的下降幅度大于5年期以上LPR的下降幅度，就是为了在做好疫情防控工作的前提下，全力支持各类生产企业尽快复工复产。通过下调LPR释放强化逆周期调节的信号，在短期内带动企业贷款利率进一步下行，支持实体经济的发展，支持相关企业减少疫情带来的各种负面影响。

　　3月16日，央行决定实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。同时，此次定向降准释放长期资金5500亿元，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元。

　　“这其实是有利于金融体系流动性的合理充裕，提振市场的信心，给资本市场也带来了一定的利好消息。”方英表示，我国正处于经济恢复发展的关键时期，定向降准为银行提供了一个稳定的、低成本的、长期的资金来源，可以帮助银行解决资金流动性的问题，可以支持银行在资产端进行更长期限和更低成本的贷款投放，降低社会融资的实际成本，支持实体经济的恢复和发展。

　　总的来说，这次定向降准优化了“三档两优”的存款准备金率框架，加大了对小微、民营企业普惠金融领域的信贷支持力度。孟庆斌介绍，虽然定向降准和下调LPR都是货币政策放松的信号，但不同的是，下调LPR是从期限角度来降低企业的资金使用成本，而定向降准是对不同的企业非对称影响。

　　第一，对于实体企业而言，中长期的投入已经形成了，资金使用成本也相对比较固定，因此疫情爆发几个月对企业的长期影响是相对比较小的，所以5年期以上LPR的下调幅度较小。但是受疫情影响，很多企业的放假休工时间增长，因此短期收入或许会大幅减少。为了缓解企业短期的经营压力和资金压力，所以1年期LPR作了较大幅度的下调。

　　第二，大企业有一定的资金储备，抗风险能力也比较强。“这是因为大品牌的资金实力比较强，跟上游也有更强的议价能力。它可以把从上游得到的一部分折扣反补给下游的加盟店。所以面对疫情带来的经济压力，加盟店的应对就会相对从容。”

　　“小微企业普遍资金实力比较弱，很难应对这种突然的经济下行”，孟庆斌表示，降准强调普惠金融支持，其实就是缓解中小微企业的资金压力和经营压力。这也同时稳定了就业，稳固了企业所在产业链，增强了未来我们对经济复苏的信心。

　　除此之外，央行还通过多种货币政策工具，为疫情防控、复工复产、实体经济发展提供了精准金融服务。一是保持流动性合理充裕。金融市场开市以后提供了1.7万亿元的短期流动性。3月份央行定向降准释放了5500亿元长期资金，用于发放普惠领域的贷款。二是提供再贷款再贴现精准支持，设立3000亿元防疫专项再贷款，一半以上投向中小微企业。央行还新增再贷款再贴现额度5000亿元，支农支小再贷款利率由原来的2.75%下调成2.5%，运用低成本的普惠性资金支持重点领域中小微企业复工复产。三是引导贷款利率下行，3月30日公开市场操作逆回购操作中标利率再次下降20个基点，今年以来累计下降了30个基点。

　　同时，央行决定对中小银行定向降准，释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元。此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。

　　方英表示，央行采取的货币政策工具主要包括结构性的货币政策、增加流动性的政策、引导市场利率下行的政策、增加政策性银行信贷额度的政策等等。这些政策实现了流动性的精确滴灌和信用的精确供给，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济发展。