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价格创出新高 黄金难言长牛

来源:经济日报2019-07-05 08:49

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  近一个多月,国际金价创出6年新高,COMEX黄金由5月下旬的1273美元/盎司强劲上扬至目前的1427美元/盎司,涨幅达16%,盘中一度触及1439美元/盎司高点。那么,本轮黄金上涨动力来自哪里,年内黄金价格啥走势?

  分析发现,本轮黄金走高主要受多种因素共振影响。首先,避险情绪升温。5月份以来,欧美宏观经济数据表现疲弱,国际贸易摩擦升级,市场对美国经济前景悲观预期升温,叠加地缘政治风险,市场对避险资产需求增加。

  其次,市场预期欧美央行将重启货币宽松政策。受能源价格回落等因素影响,5月份欧美主要经济体通胀回落,全球经济前景不确定性增加。在6月份货币政策会议上,欧洲央行对经济前景展望偏悲观,美联储议息会议宣布维持利率不变,但政策声明中删除了“耐心”一词,引发了市场对欧美央行重启宽松周期的预期,推动全球金融资产普涨。

  最后,多国央行增持黄金。2018年以来,多国央行增持黄金。据世界黄金协会统计显示,2018年全球央行增持黄金656.9吨,增幅达74%,2019年一季度,全球央行增持黄金145.5吨,增幅达68%,这在一定程度上提振了投资者对黄金的多头预期。

  从影响因素与黄金价格走势看,本轮黄金暴涨很大程度上受情绪主导,具体表现为投资者预期经济前景恶化,以及主要经济体央行开启宽松周期。6月底受中美贸易前景改善影响,避险情绪舒缓,国际黄金价格扭头下滑至1400美元/盎司下方,但近期韩日、美欧贸易摩擦意外升温,再度为黄金注入了上涨动能。

  截至目前,欧美经济数据表现偏弱、贸易摩擦不确定性犹存、英国“硬脱欧”风险,以及地缘政治风险等仍将对短期黄金构成支撑。

  这是否意味着年内黄金价格走牛?笔者认为年内黄金仍面临较多不确定性因素,宽幅震荡格局概率偏高。

  第一,全球经济放缓,但“硬着陆”风险很低。黄金价格走势受多种因素影响,但最终要回归基本面。假设美国经济陷入衰退,市场剧烈波动,美联储等央行重启宽松周期,美元利率大幅走低,黄金就会“闪亮”;反之,如果经济处于上行周期,市场风险偏好升温推动利率上行制约黄金表现。从主要经济体来看,年初以来工业制造业扩张动能确有放缓,但表现仍然较好。美国就业强劲、薪资维持3.0%以上增速;欧元区内需保持扩张;中国经济有望锚定合理区间。因此,短期内,全球经济“硬着陆”或陷入衰退风险偏低,同时欧美央行尚无全面转向宽松的紧迫,黄金价格上行空间将受制约。

  第二,短期警惕黄金“超调”风险。5月20日以来,黄金暴涨在很大程度上已经对贸易摩擦、美联储降息等利空因素实现了定价,且黄金在站上1400美元/盎司上方后,将面临获利盘和套牢盘两方面抛售压力。

  第三,黄金实物需求提振有限。从经验来看,下半年黄金需求较上半年将有所增加,但近10年来,黄金实物需求并无趋势上升规律,金饰、工业与科技方面需求仍在历史均值附近波动。

  第四,美元走势存在不确定性。尽管市场预期美联储转向鸽派并拖累美元,但不能忽略欧洲、日本央行采取更宽松政策。目前,相对于欧、日央行负利率,美联储仍保持较高利率水平,这也对美元构成了支撑。数据显示,美国与德国10年期国债正利差235个基点,远超历史均值。

  值得注意的是,近期黄金价格劲升至6年高位后,市场对黄金未来走势出现了一定分歧,投资者需要关注情绪主导下的行情波动风险。7月份是观察经济走势与欧美央行政策走向的一个重要窗口,建议投资者耐心等待消息面进一步明朗,寻找最佳介入时机。

  (本文来源:经济日报 作者:中国光大银行金融市场部宏观分析师 周茂华)

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