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点评:业绩超预期,高端产品拉动增长

2017-08-31 10:52 来源:国信研究 
2017-08-31 10:52:25来源:国信研究作者:责任编辑:张晶

洋河股份(002304)2017年中报点评:业绩超预期,高端产品拉动增长

  二季度环比改善,业绩略超预期

  公司17年上半年实现营收115.3亿元,同比增长13.12%,归母净利润39.08亿元,同比增长14.15%,投资收益2.46亿元,扣非后同增11.72%,其中Q2实现营业收入39.42亿元,同比增长17.65%,归母净利润11.65亿元,同比增长20.41%,环比增速显著上升,业绩略超预期。费用端,上半年销售费用率和财务费用率同比基本持平,管理费用率6.94%,同比下降1.1pcts,主因税费及无形资产摊销费用减少。H1末预收款14.63亿元,同增29%,反映渠道备货积极。公司预测2017年1-9月份净利润上升10%-20%,维持稳定上升趋势。

  梦系列高增长驱动,小幅提价理顺价格体系

  公司上半年毛利率59.9%,同比下降0.77pct,环比小幅下滑部分源于公司代扣代缴的消费税及附加计入生产成本,Q2消费税征收趋严致成本上升,H1代缴消费税达6.7亿元。公司持续优化产品结构,蓝色经典整体占比近70%,将有限资源集中于核心产品推广,梦系列获较多投入,拉升品牌高度同时带动中低端产品,以大事件营销为重心,梦系列在G20、博鳌论坛、一带一路等会议推广,收效显著:调研显示梦之蓝系列增速各品类中最高达50%,占比提升至近20%,海天系列实现大个位数增长,占比分别约30%/20%。春节期间对蓝色经典系列小幅提价有利于理顺产品价格体系,小步慢跑式提价也利于终端配合。

  省外销售有望加速,渠道下沉带动区域拓张,估值优势明显

  2017H1公司省内收入62.57亿元,同增11.07%,省外收入50.47亿元,同增14.98%,占比提升至44%,今年计划省外占比达70%,销售增速达20%。省内中低端布局更多,省外以高端产品结构为主,公司着力发展占省外市场约70%的新江苏市场,在资源配置上有所侧重,调研显示河南、山东等区域销售较好。渠道逐渐下沉细化到县市单位,考核指标传导至具体业务单元,以点带面辐射发展。我们看好公司高端产品拉动及省外区域开拓增长,预计公司2017-2019 年EPS分别为4.48/5.10/5.72亿元,对应20.0/17.5/15.7倍PE,给予“买入”评级。

[责任编辑:张晶]

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